东兴证券发布纸浆模塑深度报告|《替塑空间广阔，关注纸浆模塑与可降解塑料制品龙头》

附：本报告完整目录和图表

公司 2012 年起开始研发可降解材料相关工艺，将其作为重大战略方向；收购浙江家得宝 75%的股权,后者纸浆模塑产能约 1-2 万吨，位居纸浆模塑餐饮具行业前列。

家联科技营业收入与归母净利润（亿元）

家联科技可降解塑料制品收入（亿元）

公司 2022 年实现归母净利润 1.79 亿元，预计 2023-2024 年归母净利润分别为 2.19、2.64亿元，对应 PE 为 18、15 倍。

2、裕同科技

主要生产纸浆模塑，应用领域主要为工业包装，收获海外航空、商超、餐饮渠道订单。

裕同科技营业收入与归母净利润（亿元）

家联科技环保包装收入（亿元）

预计 2022-2024 年归母净利润分别为 15.46、18.52、22.37 亿元，对应 PE 为 16、13、11 倍。

3、众鑫股份

国内最大纸浆模塑餐饮具企业，盈利能力领先行业。公司专注于纸浆模塑餐饮具业务，收入占比超过 99%。

众鑫股份营业收入与归母净利润（亿元）

公司现有纸浆模塑产能 6.85 万吨/年，规划于广西新建两个 10 万吨/年纸浆模塑项目，其中 IPO 募投资金用于建设一期共 9 万吨/年纸浆模塑产能。

环保包装产业链梳理

纸浆模塑上游以蔗渣浆和竹浆为主，蔗渣浆与竹浆供给具有较强区位属性；

纸浆模塑餐具行业当前集中度较低，新玩家陆续进入市场，行业格局或将洗牌，头部企业占据更大份额。

上游议价能力强于下游，关注可降解塑料淋膜纸制品龙头

麦克阿瑟基金会牵头与联合国环境规划署合作发起了塑料循环经济的“全球承诺”，目前已有共计占全球塑料包装生产总量 20%的 500 多个企业和组织加入，美团“青山计划”、饿了么“蓝色星球”等企业行动也致力于减少传统不可降解塑料制品的使用。

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纸塑包装材料&制品应用创新展

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